第五章 企业的兴衰

    故事是这样发展的:有人突发奇想发明了一项产品，这个人不一定是个重要人物(VIP)，或是个博士，甚至不一定是个大学毕业生，他可能只是个在中学或大学中途辍学的学生。苹果电脑就是由两个大学中途辍学的人所创立的。
刚出生的公司
    更令人惊讶的是，有许多大型企业是从厨房或车库里发迹的。“美体小铺”(Body Shop)就是从安尼塔·罗迪克(Anita Riddick)家的车库开始的。她是个英国家庭主妇，在先生出差时想找些事情做，就自己做了些乳液来卖，结果却开创了一个在世界各地有九百多家分店的养颜美容王国。
    第一台惠普(Hewlett-Packard)电脑是从大卫·派克(David Packard)的车库出来的；而第一台苹果电脑则是从史蒂夫·乔伯斯(Steve Jobs)父母的车库里产生的。从这些经验看来，为了激励更多的创新发明，好像应该多盖几座车库才是。www.winzfx.com收集整理
    让我们更进一步来了解苹果电脑的发展史。苹果电脑创立于1976年，现有11,300员工，每年在世界各地销售价值50亿美元的电脑。然而如果1976年时，没有美国加州两个年轻小伙子敏锐的眼光，世界上将没有“苹果电脑”这个品牌。
    苹果电脑的创办人一个是乔伯斯，另一个是他的好友史蒂夫·瓦奈克(Steve Wozniak)。乔伯斯当时21岁，瓦奈克26岁，他们就像创立“邦和杰瑞”(Ben & Jerry)冰淇淋的邦国宏(Ben Cohen)一样，都是在大学中途辍学的学生，他们三个都很早就离开学校、白手起家，在35岁前就成为百万富翁。
    举这个例子并不是叫你要中途辍学，期待什么
奇迹发生。他们三个人都已知道读书、写字及算术，而其中的两个史蒂夫早就很懂电脑了，他们辍学并不是为能晚点起床或到外面鬼混，而是在联接器、线路及电路板中度过一天的。
    瓦奈克是最早的“暴走族”(Hacker)之一，他是一位能用组装设备突破安全保护，而侵入政府或公司资料库中、制造一场大灾难的电脑高手。他最初的构想是希望能设计一种简单的电脑，可以让所有对电脑一无所知的人，能轻易地使用它。在当年，百分之九十九的人都不懂电脑。
    所以，瓦奈克和乔伯斯就在乔伯斯家的车库中成立一个工作室，他们将一般的电脑零件组装在一个塑胶盒子里，称之为“苹果一号”(Apple Ⅰ)。他们两个对这项产品很感兴趣，决定卖掉他们仅有的一辆老旧厢型车和两个计算机来创业。
    他们总共筹到1300美元，1976年时这笔钱可以让他们制造50多台的苹果电脑。他们再把这些电脑卖掉，所赚的钱用来改良旧机型，然后再卖出几百台电脑。
    创业初期，他们是用自己荷包的钱来支持这个理念。当钱用完时，他们就典当珠宝、卖掉二手车，或用房子向银付抵押贷款，无论如何要使计划继续进行下去。冒着丢掉房子、所有有偿物品和毕生积蓄的风险，为的就是要创立一个企业，就像早期的拓荒者，这些人凭着自己的胆识到人迹罕至的地方去闯荡，他们要的不是安稳的薪水，而是那种成就事业的刺激感。为此，他们光投入所有的积蓄还不够，还得投入大量的时间来工作。
寻找贵人
    幸运的是，他们没有遭到特别的横逆或太早把钱用光，公司规模的逐渐发展使他们需要设定生产模式，并请顾问帮忙写发展计划。这时就进入下一个需要用更多钱的阶段，得找到一个“贵人”才行。这个贵人可能是一个富有的叔叔、伯伯、远房表兄，或是一个有钱且愿意长期投资的朋友。他们多半是为该计划的成功展望说服而来投资的，而且通常要求占有相当比例的股份来作为投资回报。
    从这里可以看出，那个提出创意的人如果要成功，不太可能自私地拥有百分之百的股权，而不需要别人帮助，随着计划推进到样品或生产阶段后，必须号召更多的投资人投入更多的钱，这些投资人即称为风险资本家(Venture Capitalist)。
    风险资本家通常是到该产品已经在生产，或销售人员已经就绪时，才开始投资。他们会等到这家新公司已达到某种程度的成功才投入，以降低投资风险。参与过程中他们会敏锐地观察每一个细节，看看是否有什么缺点；他们也会注意这家公司的管理阶层是否内行，以及当公司规模由小而大时是否有能力继续经营下去。
    最重要的是，风险资本家也会要求拥有股权。到目前为止，我们可以发现一个成立不久的公司已有三组所有人：一是原先投入资金的草创者，二是所谓的“贵人”，第三就是那些风险资本家。这个时候，原先的草创者可能只拥有不到一半的股权，因为公司越大，插手的人也就越多。
    再回头看看苹果电脑公司两个史蒂夫的后续发展。当时两人觉得手上的产品已受到欢迎，遂展示给一个专擅行销的退休工程师麦克，马库拉(Mike Mark Kula)看。马库拉曾在两家电脑业巨人—英代尔和费尔查得(Fairchild)公司做过事，以他的年纪几乎可以当这两位草创者的父亲。
    马库拉大可把这两个业余者打发掉，但当他看过产品后，便知道那是一件好东西。因此，他不仅同意替他们写企划案，也用25万美元买了该公司三分之一的股权，这使他成为苹果电脑公司的第一个贵人。www.winzfx.com收集整理
    擅长于发明东西的人并不一定擅长行销、广告、财务，或人事管理，但其书的任何一项都深深影响一个正在起步的公司。马库拉理解两个史蒂夫需要的不只是他的帮助，所以找了个有经验的企业经理人麦克·史卡特(Mike Scott)来当苹果电脑公司的总裁。随后又从数一数二的广告公司中找了个老练的广告文宣设计者瑞其斯·麦可坎那(Regis McKenna)，苹果电脑公司的商标就是他所设计的。有了这些人来处理有关行销与广告，两个史蒂夫才开始有余力专注于改良新产品。
    苹果公司是第一家推出彩色绘图个人电脑，及第一家可以用电视当电脑画面的公司，瓦奈克也运用硬式磁碟机来取代当时通用的磁碟片储存资料。到1977年6月，他们已经卖出价值1万美元的苹果电脑；到了1978年年底，他们又再接再厉地推出苹果二号(Apple Ⅱ)，使苹果电脑公司成为当时美国增长最快速的公司之一。


    随着销售业绩的不断攀升，两个史蒂夫也在苹果电脑公司的实验室忙碌于发展断的苹果电脑。在1979年，他们又募集更多钱；瓦奈克卖掉一部分持股给资本家费兹·沙罗飞(Fayez Surefire)另一个由罗福罗斯查得公司(L·F·Rothschild)所带领的风险资本家们也投资了720万美元。
    到1980年1月，苹果股票上市时已生产到第四代电脑。像苹果电脑公司这样等到证明实力后再上市的情形，是最典型的例子。
公司上市扬帆待发
    到了上市阶段，股票市场就可以充分发挥作用。公司已经整顿好而且准备全面扩展业务，或者是原先只是开一家商店，当这家店成功之后，该公司就计划第二家、第三家店接连开下去。这种富有野心的行动，需要更多的资金来支援，已经不再是那些贵人与风险资本家所能完全供应，这时最好取得资金的方法，就是从你我身上下手。
    决定公司上市就好比一个人决定竞选公职一般，是个很重要的决定。一旦决定，就得开放自己让新闻媒体挖掘消息，并且接受政府机关的关注。当公司决定从私人企业转变为上市公司时，就好像一个政治人物的生活，已不再是属于自己而是公众的了。
    为什么公司要采取这个步骤而忍受像是活在透明鱼缸的痛苦呢？因为成为上市公司是其募集足够资金以发挥最大潜力的最好选择。
    一个公司有两个重要的生日：一个是创立之日，一个就是上市日期，这个神圣的大事被称为新股上市(initial public offering)。每年都有数百支股票在券商辅助下以此种方式上市。
    承销商的部分工作是将股票卖给有兴趣的投资人，这个过程称为承销(underwriting)。他们通常会展开一连串的“巡回说明会”(road show)，去说服潜在的投资人来购买股票，这些潜在的投资人会收到一份“公开说明书”(prospectus)，这份公开说明书会说明该公司的所有状况，其中也包括一些投资人该注意的不利事项，而且这些警语会用斗大红色的字印刷，所以投资人不能以没看见来规避风险责任。在华尔街，这些警告标称为“红青鱼”(red herrings)。
    在公开说明书中，这些承销商会预估其发行价格，他们通常会选个区间，例如12至16元，在巡回说明会后视客户反应来决定最后价格。
    最后承销公司将承销公告刊登在报纸上，因为看起来像碑文，所以有人就戏称其为“墓碑”(tombstone)，而在上面显著位置标示所谓的“主办承销商”(lead bank)的名字。你可能会很惊讶这些承销商为了抢当主办承销商而竞争不已。
    华尔街对“墓碑”(tombstone)这个字有句双关语：“Where a human life comes to an end with an Undertaker and a tombstone，a company's public Life begins with an underwriter and a tombstone”意即一个人的终点是结束在承办殡丧者(undertaker)和墓碑(tombstone)上，但一个上市公司却是诞生于承销商(underwriter)和承销公告(tombstone)上。
    小投资人很难买到新上市股，这些新上市股通常预留给那些大投资者，像是那些动辄可以运用百万或亿万美元的基金经理人。
    苹果电脑公司的460万股新上市股，在基金经理人的争先恐后下，一个小时以内就销售一空。业余投资者一如以往被排除在外，这个情形在麻塞诸塞州更为明显。美国许多州订有所谓的蓝天法案(blue-sky law)来保护公众免于在不诚实的促销活动中受到伤害，而麻州的执法者在当时将苹果电脑公司的新股上市列为可能是这类的促销案，实在有点错得离谱。
    承销活动结束后，就开始分配“所得”，一部分钱给那些主办巡回说明会等活动的承销商；一部分钱给该公司卖出持股者，包括创立者、“贵人”、和风险投资人；剩下的钱则交由公司用来拓展事业。
    到这时候，这个公司开始有了新的所有权人，也就是那些购买新上市股的投资者，他们的钱用来支付承销商，使原股东富裕及帮助公司成长。现在一个众所瞩目的焦点时刻来临：股票将在交易市场开始交易了。
    苹果电脑公司股票于1980年12月正式在那斯达克店头市场(NASIAQ over-the-counter market)上市。此时，任何人都可以买这支股票，包括那些原本在承销阶段遭拒的投资人。这些新上市股股价经常会上扬数天、数周，或甚至数个月，但当此热潮消退时，股价终究会滑落下来。苹果电脑公司的股票，在交易的十二个月后，股价从原本上市每股22元跌到14元。这种情形并不常出现，通常发生在当原先购买者释出大量股票而散户接到最后一棒时。www.winzfx.com收集整理
    公司创立者并不需要卖掉他们的所有持股，正常而言，他们只会卖掉一小部分持股，而这也就是乔伯斯、瓦奈克和马库拉变现的方法。事实上，他们仍保有大部分的股票。而在上市第一天后，这些股票就使得他们每个人的净资产价值超过1亿美元，对乔伯斯和瓦奈克来说，从四年前的1300美元到现在的1亿美元，实在是很不错的收益(就马库拉当初的25万美元来看，投资回报率也是相当惊人)。
    只有在商品经济的制度下，一般投资人和中途辍学的学生才有可能创立一个拥有上干员工的公司、缴纳税赋，并使得这个世界变得更好。
 企业唯一能从自己公司股票受益的机会，就是当新股上市时。当你买一辆克莱斯勒中古厢型车时，并没有为克莱斯勒带来任何好处；如果你在股票市场买一股克莱斯勒的股票，也没有为克莱斯勒带来什么好处。这些股票在私人手中转来转去，就好像中古厢型车在不同的车主间转来转去一样，所交易的钱只是从一人转手到另一人。只有当你买一辆新的克莱斯勒车子，克莱斯勒公司会得到一些好处。同样的，只有公司发行新股上市，公司才会从中得到好处。公司可能一生仅仅发行过一次新股，也可能后来又发行所谓的增资股(second Aries)。
充满精力的青年期公司
    年轻的公司总是充满精力，新颖的构想以及对未来满怀希望，其长处是潜力无穷，但是缺点是经验不足。因为在上市时募集不少资金，所以此时并不需要去担心支出的问题。大部分的公司无不期望在用完募集的资金之前就能够创造财富，但并非一定都能如愿。
    在公司发展初期，公司是否能生存下去还是个未知数:它可能在产品上有很好的构想，但却在还没生产送到商店销售之前就已经用完所有资金，或者这个构想根本没有想象的好。也可能遭别人控诉剽窃，如果陪审团同意这项控诉，这家公司可能被迫支付根本付不起的赔偿金，更有可能别家公司推出更好或更便宜的商品，以致商机尽失。
    在产业竞争激烈初期，不同公司总是互相打击对方，电子业是个很好的例子。譬如某实验室的天才发明一种更好的变压器，而且6个月内随即上市，导致对手留下一堆没人要的旧产品。由此就很容易理解为何半数的新公司都在五年之内解散，以及为何大部分倒闭事件都是发生在竞争激烈的产业。
    由于这么多各式各样的灾难可能发生在这种高危险青春期的公司，所以拥有其股权的人必须仔细注意该公司的发展，以保护自己的投资。投资人不能买了股票后就放着不去管它，尤其是对新成立的年轻公司，应该要注意其每一步发展。它们通常是处在一个极不稳定的状态，一个错误就可能导致公司倒闭而退出产业，尤其是其财务能力，更不容忽视，因为那是年轻企业的生存命脉。
 当人们出外旅游时，总是会带太多的衣服却带太少的钱，年轻的公司也常患同样的错误:就是它们从太少的资金开始起家。不过年轻白手起家的公司也有个优点，就是它们发展的速度非常快，虽然草创初期一切都不是很稳定，然而各方面却都有无限宽广的增长空间，这也正是为何年轻的公司可以冲刺超过那些中年公司的主要原因。


变化无常的经济气候
    企业环绕在一个有机体里—一个经济气候里。企业必须靠着外在的环境生存，正如植物及人类必须倚赖大自然生存一样，他们需要资金做血脉，以供给营运所需的流动资金;企业需要顾客来购买他们的产品，也需要供应商来供给他们生产所需的原料；他们也仰赖一个有为的政府，使他们生存下去，如果政府赋税太重，或是规定太多、绑手绑脚，对于企业将是非常大的障碍。
    投资人所说的“经济气候”(Economic Climate}，和所谓的热天气、冷天气，或春夏秋冬等一点关系都没有，所谓的经济气候，是指影响企业的外在力量，或者说那些使他们赚钱或赔钱，以及悠关其是否能在未来成长茁壮或是枯萎的因素。
    在农业时代，当80%的人口还在农田里工作时，我们说的经济气候和天气就有很高的相关性，如果有干旱或是水灾，谷物不是枯死，就是被洪水淹没，农民自然很难赚到钱。当农民没有钱，一般商店自然门可罗雀，甚至连这些商店的供应商也没有生意可做；但当天气转好，农夫口袋里的钱比较
丰厚，商店生意才会兴隆，并且才有钱能够继续上货，供应商的口袋才会变得比较饱满。良性循环才会不断地继续下去。
    难怪当时街头或午餐时间最流行的话题就是天气，而不是股票市场行情。因为天气之于人的影响力是如此大，天气预测之类的书籍，像(农夫年鉴)是当时一年四季卖得最好的畅销书。今天，你看不到任何有关天气的书籍会在畅销书单上；但是有关华尔街动态的书籍则是连连上榜。
    今天，和农业相关的就业人口小到全国人口的1%，天气的影响力已经大幅降低。在工商社会，大家对天气的关心度冷淡许多。人们反而对来自华盛顿或是纽约的利率及消费者支出报告，感到兴致盎然，这些都是人为因素影响着经济气候。
    在经济气候里，有三种主要的变化，一是低温的天气，一是高温的天气，接一下来是温和的天气。高温的气候使投资人相当紧张，而过冷的气候则使投资人垂头丧气，他们最期待的是不冷不热、温和的气候，这种气候是最好的，但也是最难以掌握的，大多数时间气候的变化非常极端，不是从冰点变成沸点，就是从沸点转为冰点。
    我们先拿高温的气候来看。当景气升温，人们蜂拥至商店购买新车、新沙发、新录影机以及所有新奇的东西，陈列在架上的展示品很快就销售一空，商店必须雇用更多的职员来处理大量增加的业务，工厂也是日夜赶工以求增产。当经济达到高峰，商店为了不致落入货品短缺的窘境，不断囤积货品，不论仓库或工厂产品堆积如山。
    当景气过热时，条件一般的人找工作不再是一件困难的事，报纸上求才广告多如过江之鲫，对于中学或是大学毕业的社会新鲜人而言，在景气热头上找工作是再容易不过的了。
    各行各业在这个阶段几乎都能赚到大钱，失业率走低，人们的收入变得丰厚，对于工作的信心及安全感也最高，这也就是为何入们的花费在这时达到高峰，因为他们缺乏危机意识。但在金融市场，过热的经济景气并不是一件好事，而对华尔街的投资专家来说，更是最恶劣不过的信息了。如果你曾注意经济新闻，你大概常常看到这样的标题：“强劲的经济升温使股价大跌一百点。”其最主要的原因是，景气过热会导致通货压力—也就是物价一七汤。当人们对物品及劳务的需求增强时，通常会导致原物料劳工的短缺，并且导致各类物价上涨。汽车制造商必须付出更多的钱来购买钢铁及铝原料，下一步他们便会调高汽一车售价，当员工发觉物价上汤时，他们便要求工会加薪。
    物价上汤时常有很快的感染效应，不管是商家或是工人，大家都会赶着轮流加价。公司必须付出更多的钱给电力公司、原料供应商以及员工；而工人虽然拿到更多的钱，但是他们也必须付出更多的代价才能买到物品、应付房东调高的房租。很快地，通货膨胀就失去控制，每年以5%、10%，甚至20%的速度成长。自1979年至1981年，美国的通货膨胀率高达两位数字。www.winzfx.com收集整理
    当新的工厂及商店在全国各地蔓延开来时，许多企业必须倚赖借贷来支付企业的扩广计划，同时，许多消费者大幅扩充信用额度买入他们想要的东西，最后的结果就是银行贷款的需求大幅增加。当人们在银行门口排队要求银行提供贷款时，银行及信贷公司所能做的，就是遵循汽车商的因应法则加价，来符合大众的需求，结果，银行贷款的利息便会水涨船高。
    很快地，你会发现利息增加的速度和物价增涨的速度亦步亦趋，此时，价格唯一往下调整的就是股价及债券价格。投资人撤出股市的理由不外是担忧公司的盈余成长无法赶上通货膨胀的速度。在70年代末期和80年代初期，股市及债市都是双双下滑的。
    好景不常，过热的景气通常不会永远保持热度。受到利率高升的影响，景气一定会冷却下来。由于房屋贷款、汽车贷款以及物价高胀，人们的负荷能力可能达到极限，他们宁愿延后购买新屋的时机，或是继续忍受他们的旧车，把购买的计划稍微延后。
    如此一来，汽车经销商的生意将一落千丈，底特律的大车商们连最新型的车种都没有办法推销出去，因此车商争相提高汽车退佣金，售价也会往下一调再调。最后汽车商大量裁员，失业名单越来越长，而那些失业的人由于收入减少，消费支出变得更为节制。原本计划去迪斯尼乐园度假的人改在家里看迪斯尼录影带，这对奥兰多(Orlando)的汽车旅馆可说是一记致命伤。想在秋季打折时买衣服的人也把这笔预算省下来，将就着穿去年的旧衣服，商店昔日的大客户开始流失，卖不出去的商品在仓库里越堆越高。
    为了使生意回升，商家无不想尽办法展开价格战，来吸引顾客眷顾的眼光。然而，失业人口仍在增加，商店生意仍然清淡，更多的家庭把支出预算缩得更紧，景气可以在短短几个月中由过热转为萧条，事实上，如果经济变得更为冷却，景气萧条的阴影也就不远了。
    回顾二次大战以后的多次萧条经验可以发现，景气萧条在美国通常会维持长达十一个月，并造成162万失业人口。
    当经济萧条来临时，企业的生意只能更坏，不会更好。那些生产低价民生或食用品的厂家，例如饮料、汉堡、药品制造商，比较容易度过难关；而制造大型耐久品如汽车、电冰箱，或是房屋者，生意便一落千丈，如果银行里没有足够的现金流量，该公司便有倒闭的危机。
    很多投资者从历史经验中学会如何度过景气衰退的良方，就是大量持有抗景气衰退的个股，如麦当劳、可口可乐、娇生以及其他消费成长股，他们懂得避开像通用汽车、雷诺金属(Reynolds Metals)及美国房屋公司(U﹒S﹒Home Corp)等这些所谓的景气循环股。通常这些景气循环股的表现在景气欠佳时会落后大盘。其特征为他们制造非常昂贵的商品或是制造昂贵商品的配件，当经济不景气时，人们首先停止购买的就是这些昂贵的物品，其生意便跟着景气滑落。
 

   对企业及投资人而言，一个双赢的景气环境是不冷不热的温和环境，但是这样的经济环境通常不会维持太久，大部分时间景气不是趋于升温便是趋向冷却，而经济指标所能给予的方向又相当模糊，很多时候投资人很难辨认景气到底是升温还是降温。
政府控制经济气候的手段
    当然大有作为的政府无法控制像是天气这种因素，但是对于经济气候，他能够控制的工具就相当多。联邦政府所做的事情相当多，从打仗到对抗贫穷，政府都要管，但是在经济政策上，最重要的工作莫过于防止经济过热或过冷，如果不是政府于预，也许人们很容易再度碰到另一次类似大萧条的灾难。
    美国目前的联邦政府比起60年前大萧条时代的政府要来得大，当时的政府没有社会福利及社会安全制度，1935年，政府预算只有64亿美元，仅占目前美国经济总值的十分之一而已；今天，美国政府预算每年高达1.5兆亿美元，几乎是整个经济总产出的四分之一。
    美国最近才创下一个新纪录，那就是在1992年，为地方政府、州政府以及联邦政府工作的人数，第一次大于制造业的就业人数，政府部门雇用了这么多人便足以促使经济免于面临衰退的边缘，因为不管景气好坏，上百万计的政府就业人口，以及依赖社会福利及社会安全工作的人。都可以领得到钱；如果遭到裁员，这些人也可以领到多达数月的薪资，以便维持未来数月在找到另一个工作前生活不至陷于匮乏。
    然而，当政府的力量过于庞大时，许多负面的影响也渐渐显现出来。政府支出已经逐渐侵蚀投资部门的支出，经济增长已经不似从前强劲，太多的美意最后终究成为经济上的负担。
    若干年前曾经有人做过调查，许多人认为美国联邦储备局是一个全国性银行，有人认为它是一种威士忌酒的牌子，其实，正确的讲法应该是中央银行，它管理着全美国的货币供给政策。当景气降温的速度过快，联邦储备局就会做两件事：一是降低银行向中央行调度时的重贴现率，这使银行可以降低借贷成本，促使一般银行降低对大众的贷款利率，人们便可以以较低的成本借到贷款购买房屋和汽车，经济自然能够恢复生气。
    其二是把钱直接输入银行体系里，银行因此就有更多的钱可以借贷出去。这一招对子降低利率也有立竿见影的效果，在一些特殊情况下，政府还可以增加支出来刺激景气，这种方式就像你直接在商店里花钱是一样的。
    如果经济过热，联邦储备局则可以采取相反的方式：提高利率以及把资金从银行体系内吸走。这会使资金紧缩、利率上扬，这时银行贷款的成本会变得非常高昂，消费者便会停止购买房屋及车子的行动，企业生意清淡、员工失业人数增加，商店业主便会想尽办法降价来吸引人气。
    当经济冷却到一定的程度后，联邦储备局再度介入刺激景气回升。这样的程序无止境地一再重复，华尔街也因此水远得为未来的景气循环担忧。
    过去55年的历史里，美国历经了九次经济衰退，而每个人平均一辈子里还有机会历经上十二次或更多次的萧条。每当经济萧条时，电视新闻里的时势评论家就会危言耸听地说国家正在垂危边缘，投资股市是非常高风险的事。但是每一次却都能够从每一个萧条中复苏，没有一次是真正变成1929年大萧条式的灾难。
    任何股市老手都知道，股价会在预期景气萧条发生前提前滑落，或因为华尔街担忧通货膨胀升高而出现滑落，但是股市从来没有因为预期将有灾难发生而崩盘，因为预测经济气候的走向是非常困难的。你必须认清景气在过热后必会冷却，冷却后又会升温这个事实是永远不变的。
交替出现的多头及空头市场
    在平常的交易日里，股市有涨有跌是相当正常的事。但是偶尔会出现齐涨齐跌的特殊现象，也就是说，上千家个股往同一个方向驱动，就像上干只牛一齐往一个方向狂奔是一样的，如果这群牛是住上坡方向狂奔，我们说这就是一个“牛市”(bull Market)，或是“多头市场”。当多头走势成立时，十支股票约有九支股价上扬，人们蜂拥进入股市大量进货，他们和交易员讲话的时间甚至比和朋友聊天的时间还多，因为没有人愿意错失这样难得的行情。在行情好的时候，投资人每个晚上都好梦连床，他们洗澡的时候吹口哨，上班的时候吹口哨，看到老太太过马路的时候还会记得搀扶一把，当然，睡前也绝不会忘记计算自己今天的投资组合赚进多少银子。
    然而好景不可能长久，迟早股市总会走下坡的，这时十支股票有九支每个星期创新低纪录，那些在牛市里急着追涨的人这时急着杀跌，他们深信今天的价钱一定比明天好。
    一般来说，当股价平均下跌10%时，股市的术语称为“回档”(correction)。本世纪以来美国股市已经有53个回档，几乎是每两年就会出现一个回档整理。当股价下跌超过25%时，我们称为“空头市场”(bear Market)。在这53个回档里有十五个主要的大空头行情，平均来看，约每六年就有一次大空头出现。
    没有人知道当初谁是将“空头市场”比作“熊市”的草创者。把熊和空头连在一起对熊是相当不公平的。除非你去数纽约市立动物园里的熊有几只，在华尔街方圆50里以内你绝对找不到一只熊，而且熊也不会像股市下跌时兵致如山倒那般地从山坡上滚下来。www.winzfx.com收集整理
    “爸爸熊市”(Pal’s Bear Market)起源于1929年，“妈妈熊市”(Momma Bear Market)出现在至1973、74年，当时股价大跌了约50%。另一只小熊出现在1982年，然后就是1987年的崩盘事件。当时道琼思工业指数短短四个月内下跌了近一千点，并且在崩盘的当天大跌508点。然后1990年伊拉克海珊(Saddam Hussein)造成另一次熊市，当时是因为投资人担忧海湾战争而纷纷出脱持股。但是近期的这些“小熊”比起1929年以及1973、74年的大熊来说容易处理得多了。
    一个长期的大空头市场，对于投资人而言是非常大的耐心考验。因为不管你的选股能力多么高超，股价还是会下跌，而且往往当你觉得股市跌得差不多了，应该进场买入时，股市又继续下跌。而如果你购买的是股票型基金，你的资产也仍有可能遭受缩减的命运，因为股票型基金的回报率和市场行情是亦步亦趋的。
    如果投资人在1929年被高档套牢，则他们必须等25年的时间才能回本，你能够想像你的资金被套牢达25年吗？另一个例子来看，如果投资人买入的时间是1969年的最高点，则历经1973、74年的崩盘，投资人必须等待12年才能摊平。1929年的股灾其实是因为大萧条的关系使等待股市回升的时间延长，因此不能当作常例来看待，但是我们也不能铁口直断像1973、74年的崩盘事件不会再发生，当时的崩盘长到足以让小孩子从小学读到高中。
  

  投资人无法避免崩盘或回档，就像美国北方人无法避免大冰雪风暴是一样的，50年的时间，你会遇到25次的回档，而有八至九次甚至会演变成崩盘。
    最理想的状况是，你能够在牛市时出脱手上的持股，然后在回档时捡便宜货，问题在于，没有人能够正确地判断出什么时候股市会触顶回档，这种预测的难度和预测经济衰退同样困难。如果有人能正确地预测到熊市的来临，那他很可能一夜成名。一个名叫伊连·葛拉瑞利(Elaine Gazelle)的股票分析师就是因为预侧1987年崩盘而变成著名的股市预测家。不过，很少有人能连续两次正确预测空头的行情，顶多是听到一群自称专家的人在大喊“熊”来了，但却从来没看到过。
耐得住才是大赢家
    当大风雪或是飓风来袭时，人们的自然反应是去采取一些行动来保护自己免于受到伤害；同样的情形，我们也会想办法采取一些行动免于崩盘的危机，结果对自己的权益并没有大多助益反而有害，人们在预防空头所受到的损失，比空头真正花临时所受的损失来得更多。
    投资人最可能犯的错误，就是在股票型基金里杀进杀出，以期抓住最佳波段。他们常犯的错误是提前出场，以避免预期来临的回档，或是手上拿着一大笔钱，期待下一个回档来临时以更便宜的价格敲进，以致为了预防空头时段，投资人往往错失多头股市的机会。
    回顾1954年以来史坦普500的表现就可以发现、如果没有抓到短时期的上升波段，对于投资人的回报率影响有多大。如果你这40年来能够完全投资股市，你的年平均回报率为11.5%，但是如果你在这40年里40个涨幅最大的月份中没有投入股市，你的投资回报率就只剩下2.7%。
    前文已经解释了这个现象，而这一点绝对值得一提再提。这里还有一个统计数字可供参考，假设你的运气很差，自1970年以来你都买在该年度的最高点，则你的年平均间报率只有8。5%；而如果你抓波段的功力很高，每年都买在股市的最低点，则你的回报率成为10.1%。最能干及最差劲的投资人相差也不过1.6%。
    当然，你也许很愿意为了那多出的1.6％回报率而付出更多心力、但是这个统计数字真正要告诉我们的是，抓波段操作并非真正的赢家，真正的赢家是从头到尾投资在股市，并且投资在具有成长性的企业里。
    其实，最能对抗熊市的策略就最设定时间表，在每个月、每四个月，或每六个月等固定的时间里投资固定的金额，这样就可以免除追高杀低的风险及忐忑不安的心情。
步入中年阶段的公司
    当一个公可在步向中年阶段时，它比一个刚成立的公司稳定得多，有一定的知名度，且也从错误中学到许多经验并从中成长。此时公司多半已经进入稳定阶段，公司在银行里也有些积蓄，商誉良好，借贷记录优良，并也因此与银行建立了良好关系，这对未来借款将很方便。
    这些良好的商业往来关系为未来优越的经营奠定了基础。然而一个进入中年的公司，虽然目前继续增长，但增长速度已经明显比刚成立的公司慢，这阶段的公司就像你我一样，在步入中年以后增长速度不及年轻时快，这时候公司必须努力突破现状。而如果这些公司在稳定后即开始松懈，那么一些学习力强及有企图心的竞争者，将很快对公司造成威胁。
    就像人类一样，公司也有中年危机，过去他们只要努力就有相对回报且纪录辉煌，但现在不论他们如何努力，成长速度似乎不成正比，他们放弃旧有模式，试着透过不断检讨改进，想找出一个新的，方向。这种危机事实上很常见，苹果电脑就是一个例子。
    在1980年底，苹果电脑刚开始公开对外发行，同时，推出事后证明是失败的苹果三号(Apple Ⅲ)电脑产品，公司虽然立刻停止该产品的生产，但一切为时已晚，消费者对苹果三号电脑失去信心，甚至对公司都失去信心。
    对任何一个公司来说，没有一件事比商业信誉来得更重要。一个百年历史的餐厅，她可能有满墙的奖状和感谢状，但这一世的英名，也会因一次的食物中毒，或新厨师把菜单弄错而毁于一旦；所以要弥补苹果三号电脑失败所造成的损失，公司必须采取断然措施，公司裁撤了多位执行阶层的高级主管，当时也造成管理上的一个大变动。
    苹果电脑公司在其后又发展许多新的软体程式，将硬碟磁片装置在某些现有的苹果电脑机型里，并在欧洲设立多家分公司。由好的方面看，由于这项新产品的开发，使苹果电脑在1982年达到10亿美元的年销售业绩;但由坏的一面来看，苹果电脑却把商机拱手让给其主要竞争对手IBM公司，IBM就在这时候切进苹果电脑的势力范围—个人电脑。
    原本苹果电脑公司发展出一具一流的商业电脑名叫利沙(Lisa)，与滑鼠配合同时推出，滑鼠是利沙的一个附属装置。但由于苹果电脑“不务正业”，不把精神专注在其最在行的个人电脑领域中，却试着抢入IBM的专长—商用电脑市场。利沙的销售其糟无比，公司的获利暴跌，股价也一落千丈，一年内股价跌了一半。www.winzfx.com收集整理
    苹果电脑公司是一个不到10年的公司，但却面临一个中期成长公司的营运危机。投资人开始恐慌，公司管理阶层感受到压力，员工也紧张兮兮地开始找工作。总裁麦克·马库拉(Mike Mark Kula)辞职，而百事可乐前任总裁约翰·史古力(John Scullery)在这时临危授命，被聘请进人苹果电脑，企图力挽狂澜。史古力除了是行销专家外，完全是个电脑门外汉，然而行销专家就是苹果电脑现在最需要的人才。
    史古力将苹果电脑分成两大部门，一是利沙，一是麦金塔，两者除了都有滑鼠，其他装置也非常相似，因而彼此相互激烈竞争。尽管两种产品同质性很高，麦金塔却比利沙容易操作且售价便宜，后来，该公司决定放弃利沙，集中火力在麦金塔的发展上。在大力推广麦金塔的行销策略上，苹果创出一个不可思议的新点子，他们在电视上大打广告：“带一台麦金塔电脑回家，免费试用24小时。”
    这个新点子，让订单如雪片般飞来，苹果公司在三个月内卖出7万台麦金塔电脑，这时公司开始渐渐回复正常，但人事上仍有些让史古力头痛的混乱和倾轧。
    这是公司民主化时另一个有趣的现象，当公司的股票透过市场公开发行后，股票被大多数人所持有，公司的创办人不见得能再一意孤行。
    史古力进行了一些改革措施以解决公司听面临的问题。而麦金塔也开始在市场上取代利沙，为商业界所喜爱，新的软体又让麦金塔很容易与任何电脑网络相容，在1988年时，麦金塔的销售量已突破100万台。
成熟期的公司
   

一个公司的中年危机，常会让投资人束手无策，不知道股价已跌了一半，是该卖掉好呢？还是继续抱着，期待公司能有转机。当然事后我们看出那时候确实是苹果电脑的转机，但当危机发生时，究竟有没有转机实在是很难确定。
    对一个经历过黄金岁月的20、30或50年的老公司来说，我们不能责怪其不积极求增长、运作效率显得老态龙钟，因为他们已经经历过所有该历经的事，看过该看的循环，而且也几乎找不到什么机会是他们应该尝试而他们没试过的。
    就渥尔渥斯的例子来说，它是一个一百多年历史的公司，已有好几代的美国人在其成长阶段中曾到渥尔渥斯买过东西，在该公司尚处成长阶段时，曾经有一段时间，美国的任何一个乡、镇、城市都有其分店。
    最近，渥尔渥斯正连续两年处在亏损状态中，当然其获利有可能会好转，但不可能再像成长阶段时创造惊人的营业量；而大部分成熟的老公司也都很难再找到一些动能让他们创造过去的高成长纪录。当然，也会有一些例外。譬如箭牌公司、可口可乐、爱默生电器(Emerson Electric)，以及麦当劳公司。
    美国钢铁、通用汽车，以及IBM电脑就是那些风光不再的成熟期大企业最好的三个案例。其中IBM和通用汽车还能扭转乾坤，再创新契机，但美国钢铁却是命运坎坷。美国钢铁公司曾是全世界最大，也是全球第一个资产上亿的公司，当时修筑铁路、制造汽车，及盖摩天大楼，没有一项重大工程不需要钢铁，而美国钢铁供应60%的钢铁需求。在本世纪初时，美国钢铁在钢铁业里呼风唤雨，操纵市场的主导能力，没有任何一家同业公司能望其项背；当然也没有一家股票像美国钢铁那么受欢迎，它也是当时华尔街成交量最大、交易最活络的股票。
    在那个时代，每当杂志要描述美国的国力和辉煌成就时，总是会放上有熊熊火焰燃烧熔炉的钢铁厂照片，以及将炽热金属熔浆倒入模型槽中的图片。那时候，美国是个工业生产导向的国家，到处工厂林立；而当时泰半的财富及国力是来自美国东部，及中西部的许多钢铁厂。
    钢铁业在当时是个吸引人的行业，美国钢铁公司的繁盛，历经了世界大战及六位不同的美国总统，其股价在1959年也达到创纪录的每股108,875元的历史天价。
    这时是电子时代的初期，也是工业及光荣钢铁业时代的末期，其实这也是投资人将手中钢铁股换股转进LAM的最佳时机，但前提是你必须是个有远见且不是情感用事的投资人，才能洞悉这个时点，因为美国钢铁的评等一直都是“绩优股”，也就是华尔街对一些声誉卓著公司的惯称，而这些公司似乎也被期待要永远领先、超越别的公司。当时几乎没有人能预测到在1995年时美国钢铁的股价可能会下降。
    以美国钢铁公司的下跌为例，道琼斯工业指数在1995年时是500点，到了目前的四干多点，指数已涨了八倍，但美国钢铁的股价却跌了一半，其忠实股东已经涣散，只有在天堂等待美国钢铁重振往日辉煌荣耀。
    这里有一个值得学习的功课，可免掉你日后的痛苦，那就是不管今天这个公司多大，或在市场多有主导地位，他不会永远停留在最巅峰状态。一个公司被称为“绩优股”(Blue-Chip)或“世界级经营”并不能挽救大势不再的情况，这个道理正如大英国并不因为有一个“大”字在名字前面，就保证她永远是世界最强盛的国家一样。
    美国钢铁公司的股东像英国人民一般，在英国已失去其世界领导及强权地位很久之后，英国人民仍沉浸在身为世界强国的假象里。
    国际丰收者公司(International Harvester)，主宰美国农耕机器设备达半世纪之久，1年在达到顶峰后就好景不再，虽然公司后来力图振作，甚至将名字改为那维斯塔(Navistar)，仍然无法挽回颓势。约翰·曼维尔(John-Manville)曾是绝缘材料业的翘楚，在19}}年达到高峰后即一路衰退;美国铝业公司(The Alumnus Company of America)，以阿科亚(Alcoa)之名名闻遐迩，当铝箔刚被发明时，铝被广泛使用，而其股票也非常吃香，在50年代阿科亚公司的股票在华尔街常是被追捧的对象；但到了1957年其股价攀到每股23元的高点后，股价一路下跌，直到1980年股价才再回到23元的价位。
    通用汽车公司是全世界最具主导地位的汽车公司，也是汽车业中最大的绩优股，在1965年10月创下最辉煌的一页以后，30年来从未再创新高峰；今天通用仍是美国最大的汽车公司，也是最早具有全产品线的汽车厂，然而他却比最赚钱的公司相差一大截。60年代时他就已显现出反应迟钝的迹象。
    当时德国福斯汽车和BMW登陆美国大陆，而日本的丰田及三洋也在这时入侵，他们将目标瞄准底特律，但通用却迟迟没有反应，如果当时是一个年轻、战斗力旺盛的通用汽车，可能已经快速地迎向这个挑战，但是老大的通用只是用他以不变应万变的方式因应这个威胁。
    因此，当小型车在美国已如火如荼地抢占市场时，通用仍然继续生产他的大型车，而当通用意识到这股潮流时，它开始翻修过时的工厂，翻修费用高达数亿美元。但就在工厂翻修完毕，并开始生产小型车时，市场的趋势却又转回追求舒适、豪华的大型车。
    长达30年之久，美国大型工业都不是获利最好的公司，然而，如果在1965年正当通用处在巅峰状态时，你做如此推测，一般人宁愿相信猫王是用对嘴唱歌，也不会有人相信你。www.winzfx.com收集整理
    其次是IBM公司，在60年代IBM公司就是一个已步入中年的公司，这大约是通用公司开始步入衰退的时期。从50年代早期，IBM就创造出惊人的表现，其股票也非常值得持有。IBM是一个超级品牌，也是一个品质的象征，IBM的公司商标就像可口可乐瓶罐一样知名。而其完善的管理，也为他赢得许多荣耀与奖励，许多其他公司开始学习IBM的管理方法。即年代末期，第一本有关IBM经营哲学的书，书名为《追求卓越》(In Search of Excellence)问世，并成为畅销书。
    几乎所有的证券经纪商都推荐IBM股票。对共同基金经理人来说，IBM是必然投资的选股标的；而如果你没有IBM的股票，你就是个特异独行的人。
 

   尽管如此，发生在通用公司身上的事，同样也在IBM身上重蹈覆辙。投资人太沉湎于IBM过去优越的表现，而忽略其目前的市场发展。其实那时候，一般人已不再买大型主机个人电脑，这个市场已经没有成长空间，然而这却是IBM的核心事业，IBM的个人市场被周边竞争者以低价抢攻，导致其盈余和股价如云霄飞车般地往下滑落。
    你可能会觉得奇怪，是什么理由，使这些规模大而应变迟缓的老企业仍具投资价值呢?原因在于：一、一般大型企业已经稳固，不容易有倒闭风险；二、发放股利的机率很高；三、大型企业一般都有些有价资产可获利变现。
    事实上，我们随时随地可看到一些企业怪杰，他们不断投资各种有价资产，以期改善公司的经营状况；而研究一个老企业，深入探究他的财务报告，就好像在有钱老姑妈的阁楼上翻箱倒柜一样，不知道什么时候会在哪个阴暗的角落里发现一些了不得的宝藏。不管土地、大楼、设备、存放在银行的股票和债券，或是并购小型企业，而这些被并购的企业，其实也具有实现未来万一清偿后的潜在利益。这些公司的股东就像是有钱老姑妈的亲戚一样，等着分到该得的一份遗产。
    当然，老干也有可能发出新芽来，就像全录和美国运通过去几年来一直努力做改善，即是期望有朝一日能找到转机。
    从另一个角度来说，当一个老公司开始摇摇欲坠时，可能得花上儿十年的时间去重新回归正常运作，当然，忍耐是美德，但当你持有夕阳产业的股票，你的任何忍耐是不会有回报的。
公司间的联姻与离婚
    大大小小的公司之间常会出现各种不同状况，如果仔细观看这些不停上演的事件，就像看一出很棒的连续剧般精彩。许多公司间不是“联姻”(即合并，(merger)，就是“离婚”(通常指废除公司某一事业体，或裁撤某一部门)，而在这些活动中最盛行的就是“并购”(takeover)。所谓并购，也就是一个公司吞并另一个公司，而这个被并购的公司并没有任何反抗，称之为“善意并购”；但当这个公司拒绝被并购，并试着用相对反并购等方式对坑，则通常称为“恶意并购”。.
    其实真实状况并不像听起来这么恶劣，因为这种公司间的并购在金融界早已相当普遍。当一个公司已公开对外发行后，他很难完全掌控公司真正的股东，因此他需要竭尽所能地保护自己以免被别家公司吞并，然而没有任何人能保证永远不被并购;而由于每家公司都有权力去并购别家公司，因而当自己成为被并购的对象时，其管理阶层也不能太愤恨，因为他其实也有权去并购他想并购的公司。
    不管是善意或恶意并购，被并购的公司都已不再是一个独立存在的主体，而是附属于并购他的公司的一个部门。卡夫(Kraft)公司就是个很好的例子，他曾是一个独立公司，有自己的股票，且股票也被许多投资人、共同基金和退休基金所持有。接下来即是卡夫公司被菲利浦·摩里斯公司并购的经过。
    并购的念头来自菲利浦·摩里斯的总裁，他决定将公司的业务由单纯的香烟扩展到多种不同领域，因此该公司很早就开始收购不同行业的公司，其中有米乐啤酒(Miller Brewing Company)威斯康辛面纸(Wisconsin Tissue)、七喜汽水，和通用食品(General Foods)。在1年他们买下安德曼公司(Entenmann’s)正式进入甜甜圈事业，并在1988年收购了卡夫起司公司。
    并购的过程是，菲利浦·摩里斯公司用高于市价的价钱，从数千位卡夫公司股东手中买下其所拥有的股票，一旦菲利浦·摩里斯掌握了卡夫公司51%的股权，并购即告完成，而同时菲利浦·摩里斯也掌握卡夫的经营权。这时候，菲利浦·摩里斯很容易就能说服股东把手中剩下的49%持股卖出。以便取得绝对的主导权。
    善意并购的过程既短又没有冲突。因为如果有一个公司本身经营不好，他的股东会很希望透过善意并购改变公司的管理阶层，此时，通常股东会愿意卖出持股，因为并购公司一般会出比市价更高的价格收购他要并购的对象;而随着并购消息的公开，被并购公司股价常会在一夜之间飙涨二到三倍。www.winzfx.com收集整理
    相反的，如果是一个同时有二或三家公司一起争夺一个公司的恶意并购案，这时并购公司可能并购失败，演变为对簿公堂或一场股价大战，通常这样的战争可能持续数月之久。虽然曾经有过小公司恶意并购大企业的例子，但通常恶意收购的案子，总是发生在财力较大的大企业并购小公司。
    当一个大企业有多余资金存放在银行，却不知如何利用时，公司通常可以把这些资金当作特殊股利发放给股东；但一般经营阶层则认为与其把这些钱寄给股东，不如去寻找一个并购计划得刺激，而且不论他们想并购的公司是什么行业，他们都认为自己的经营能力比现任经营阶层高明，也有自信可为目标公司带来更多利润。所以，并购本身不仅是金钱和财富的较劲，事实上，还攸关经营者的自我意识。
企业整合与企业结盟
    最成功的收购，是这个收购案所涉及的各公司是在相同的行业或至少有某些程度的类似；在爱情上，我们称这种情况为“找到一个情投意合的伴”，而在商业上，一般则称这种因经过整合并购使企业产生更好利润的方式为“企业整合”(synergy)。
    太平洋乔治亚(Georgia Pacific)公司是伐木业的巨人，它藉由并购普吉圣纸浆木业公司(Puget Sound Pulp & Timber Co．)和哈森纸浆纸业公司(Hudson Pulp & Paper)来扩张他的事业，这是个典型的企业整合案例。因为这三家公司都同样经营木业，因此他们的合并将因为经营成本降低，而使彼此获利增加。
    另外一个具代表性的整合例子发生在1960年，由贺喜巧克力糖公司与H．B．瑞诗花生酱糖果公司(H．B．Reese Candies)两家知名企业所进行的策略联盟；在策略联盟之下，两家公司合作愉快，且也达到提高彼此产能的目的。
   

百事可乐在其多角化并购上做得非常好，该公司的并购企业包括肯德基炸鸡、塔克钟(Taco Fell)和必胜客，它在这些并购的速食店餐厅里卖出相当多的百事可乐，这就是标准的由炸鸡到饮料的企业整合做法。
    就菲利浦·摩里斯而言，一旦你了解到其所并购的企业全部是消费者非常熟悉的消费品牌，你就不难理解为什么它能从香烟、起司、啤酒、甜甜圈到面纸等，整合这么多完全不相关的行业，却又很赚钱。
    这里有一个很讽刺的企业整合例子。汉斯并购了星骑士(Star Kist)鲔鱼、欧伊达(Ore-Ida)洋芋和体重控制者(weight Watchers)，这个整合让汉斯公司一边卖食品杂货，一边又卖减肥食品。一般人对体重控制者充满不屑，但汉斯公司却建立起该产品品牌来，而且在其行销通路上大卖，汉斯的成功由此可见一斑。
    曾经以莎莉厨房而闻名的莎莉(Sara lee)公司，在其收购豪华电器(Electrolux)而进入吸尘器行业以前，也曾疯狂收购过许多企业，它旗下有布斯渔业(Booth Fisheries)、牛津化学(Oxford Chemical)，以及富乐刷子(Fuller Brush)，在那时，他一面卖蛋糕，一面卖扫蛋糕屑的吸尘器。但莎莉真正眼光独到的做法是并购了汉氏企业，汉氏“蕾丝丝袜”(L’eggs)风靡美国一半的女性，且从那时候起，莎莉企业开始真正成为成功的大企业。
    当一个公司收购一连串与这个企业完全不同业别的公司后，一般称之为企业结盟(conglomerate)。企业结盟在三、四十年前很流行，但由于经理人普遍认为去管理别入的企业并不容易，以致这种企业结合的方式并不如预期成功，现在已经不再受欢迎。
    美国应算是全世界企业结盟最多也最闻名的国家，各行各业几乎每天都有不同的收购事件发生。西方高尔夫(Gulf & Western)公司的察尔斯·布勒东(Charles Bullhorn)是另一个企业结盟的冠军，他几乎没有不想收购的公司，在他收购许多公司后，西方高尔夫被戏称为饥不择食公司。由于收购太多公司，因此在他死后，西方高尔夫公司股价上涨，因为股东相信新任的管理阶层将卖出部分布勒东的收购企业，而使公司的获利增加，而股东预期的完全符合事实。之后，西方高尔夫公司成为派拉蒙通讯事业(Paramount Communications)，一直到派拉蒙公司被威尔康(Viacom)公司并购为止。
    此外是美国罐头公司，他所收购的公司从矿业公司到山姆·古狄(Sam Goody)音乐城，之后又和史密斯·巴尼(Smith Barney)和商业信贷公司(Commercial Credit Company)合并，合并后，公司名称改为普美利加(Primerica)。后来普美利加买下美国运通旗下的席尔森(Shearson)公司，并将该公司并入史密斯·巴尼公司。随后，普美利加又买下旅游者保险公司(Travelers Insurance)，并把普美利加更名为旅游者企业集团。
    最后要谈的是ITT电讯公司，该公司的“结婚”纪录比伊莉莎白·泰勒的纪录还高。从1961年开始，他合并或接管过超过l家企业。之后又卖掉其中六家，这些并购的公司包括艾维斯租车、大陆银行、利维家具(Leavitt Furniture)喜来登酒店(Sheraton Oil)、坎廷公司( Canteen Corp)、伊顿石油(Eaton Oil，明尼苏达国家人寿公司(Minnesota National Life)、雷欧尼尔(Rayonier)首普财务公司(Thorp Finance)、哈福特保险(Hart-Ford Insurance)，以及宾州玻璃砂(Pennsylvania Class sand)。接着一连串的收购名单中，ITT选择了凯撒世界集团(Caesar’s World)及麦迪逊广场花园(Madison Square Garden)。
    然而，25年的并购及收购，没有一次能让ITT，彻底改善体质，股价也毫无动静，倒是90年代，ITT在公司内部自行实行削减成本及降低借贷，使公司体质获得改善，到了94、95年其股价上涨三倍，而ITT也将公司分为三部分，除了ITT，本身以外，另外还有凯撒世界集团和麦迪逊广场花园。
公司的终结
    每天都有公司关门歇业。有一些是成立不久的年轻公司，由于冲刺太快太急，往往会借贷超出能力范围太多的钱，最后被迫歇业。有一些则是中期成长阶段倒闭的公司，他们可能因为产品不良、过时，使其产品没有市场；可能是选了不正确的行业，或行业对了但时机不对，或最糟的状况，既选错了行业，时机又不对。而大型成熟企业，也可能像小型年轻企业一样会倒闭，诸如美国棉石油(American Cotton Oil)、拉寇得瓦斯(Laclede Gas)、美国活力(American Spirits)、包得温机车(Baldwin)胜利者谈话机器(Victor Talking Machine)以及制造者航空(Wright Aeronautical) 等，公司规模都曾经够大也够重要到被列入道琼斯工业平均指数中，但他们现在都不复存在，也没有谁还记得他们。同样也是大企业的史度德烘培(Studebaker)、那许(Nash)。哈德森汽车(Hudson Motors)、雷明顿打字机(Remington Typewriter),以及中央皮件(Central Leather)今天也都不存在。
    有一个方法可让公司被消灭而又免于在死亡边缘挣扎，那就是透过收购，或者经由破产法庭寻求破产保护。
      上破产法庭是当一般公司付不出债务，以及需要时间重整唯一可行的方案，他们可以提出破产第十一法案(Chapter Ⅱ)的申请，以求获得继续营运许可，营运正常后偿还债务。一旦公司提出申请，法院会指派一位托管人监看公司的营运，以确保每一债权人都受到平等待遇。如果公司仍然无药可救，可申请第七法案，亦即当一个公司已面临关门地步，这时它必须资遣员工、变卖公司资产，如桌、椅、灯及文字处理机等。
    在公司宣布破产的案子中，通常会包含许多不同资金投入的利害关系人(包括员工、合作厂商、供应商、投资人)彼此为清偿后分配到的利害而发生冲突。这些利益冲突的各方代表，常会花费巨资
    延请律师为自己的权益力争，但一般状况下，这些债权人很少拿回他们的全部损失，对一个宣告破产结束的公司虽然没有告别式，但却有无尽的遗憾和苦难，尤其是对失业的员工及损失投资余额的债券和股票投资人。